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　　、工信部公开征求对《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见》的征求意见稿，指出有序扩大电信业务对外开放，探索在自由贸易港等地区先行先试，试点扩大开放增值电信业务。统筹推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。

　　3、浙江国祥：10月7日，上交所就浙江国祥暂停首次公开发行答记者问。近日有自媒体关注浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况。上交所对此回应称，自媒体反映的有关情况，上交所在审核中已予以关注，进行了专门问询。目前浙江国祥已暂停IPO发行程序。将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。

　　“十一”期间全球股市、商品普跌，其中纳指领涨，原油领跌，十年美债冲高回落。其中汽车罢工、美国非农数据引发市场关注。美国方面，“政府关门”得以避免，但众议院议长麦卡锡遭罢免；美国多项经济数据指向分歧，ISM制造业、非农数据彰显经济韧性，而ADP就业人数不及预期初见颓势。欧洲方面，经济数据指向衰退大势已定。能源方面，国际油价下跌，沙特表示愿意增产，澳洲液化天然气罢工事件再度发酵。

　　工信部发文有序扩大电信业务对外开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。

　　《求是》印发重要文章《推进中国式现代化需要处理好若干重大关系》及国资委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。

　　我国9月PMI数据重返扩张区间，地产方面9月房企销售环比改善而同比数据依旧较弱，国庆期间文旅及免税购物修复较为强劲。

　　汽车方面：特斯拉上市新款ModelY、北美Model3再次降价，华为系新车问界订单超预期。

　　医药方面：诺贝尔奖花落mRNA技术，诺和诺德赢得司美格鲁肽专利挑战，新研究表明GLP-1减肥药可能增加胃肠道疾病风险。

　　TMT方面：谷歌推出全球最大通用大模型之一RT-X，并开放训练数据集，华为将于10月10-11日举办第十四届全球移动宽带论坛，台积电将于10月19日召开季度发说会，三季度销售额同比下降11%。

　　中美关系方面：白宫制定与中国高层的会晤计划，美商务部将42家中国企业列入出口管制清单。

　　内部因素：当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑；

　　海外方面：我们仍维持此前基于基本面决策下的美债收益率筑顶中线趋势未改变的预判；

　　总结来说：当前内部流动性陷阱和外部流动性紧缩状态对股市压制下，市场后续将会怎么走，主要看政策推动下内需如何演绎，以及外部流动性的紧缩何时缓解。短期来看，部分投资人认为内部基本面明显好转可能尚需时日，美债收益率的下行可能也不会非常迅速，但是预期的变化很重要，若预期先于基本面变化或者美债利率筑顶预期走强，则股票市场可能提前反应。

　　9月官方制造业PMI为50.2%，较8月回升0.5个百分点，5个月后重回扩张区间。大型和小型企业景气度回升，中型企业景气持平。随着房地产、资本市场政策的陆续落实，企业预期逐步企稳，需求开始回升。管理层表示将“精准有力”地实施稳健的货币政策，着力扩大内需、提振信心。预计稳增政策将进一步发力，经济景气度回升的态势有望持续。

　　前8个月全国规模以上工业企业实现利润总额46,558亿元，同比下降11.7%，降幅比前7个月收窄3.8个百分点。8月规模以上工业企业利润当月同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月同比首次实现正增长。工业企业盈利回升，显示政策效果正在发挥积极作用，回升的势头有望继续保持。

　　央行三季度会议强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。

　　美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期。8月PCE价格环比较7月上行0.2个百分点至0.4%，低于市场预期；同比3.5%，符合市场预期。8月实际个人消费支出环比0.1%，较7月的0.6%有所放缓。非农就业数据发布后，市场预期美联储在12月加息25个基点的可能性接近50%。

　　经济景气度持续回升，PMI回到扩张区间，工业企业盈利逐步改善，降幅大幅收窄，8月出现正增长。长假出游数据表现较好。经济复苏态势良好，市场有望筑底回升，近期可重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业。

　　天风证券：Adobe发布AI工具Firefly，生成式AI正加速整合进工作流

　　Adobe Firefly是Adobe旗下生成式人工智能产品，核心功能包括基于生成式AI的文字生成图像、创意填充、文字效果以及创意重新着色，今年三月上线内测以来仅Photoshop测试版用户就生成了超过10亿张图片。

　　Adobe结合AI后全产品线迎来新一轮提价，提价幅度在5%-10%左右，同时不同正式版本的用户将获得500-3000个生成点数，用户还可购买4.99美元获得额外的100生成点数。若与Dall-E等生成式图片模型横向对比，本次Adobe提价策略相对平滑，其目的在于促进用户尝试AI工具并加速普通用户向高级别专业用户转化从而提升整体ARPU水平。

　　Firefly的全面商业化现阶段仅仅是生成式人工智能引如创意生产工作流程的开始，未来Firefly驱动的生成式功能将在用于摄影、设计、视频、3D等领域，同时对于生成点数的消耗也预计会增加。工具软件整合AI的趋势愈发明显，Adobe旗下的矢量图、视频剪辑和3D内容等一众工具软件或将在生成式AI的驱动下迎来全新机遇。

　　从工具软件初期主流的License模式到现阶段主流的订阅制服务，我们认为其背后是SaaS公司和云服务的出现推动的商业模式变革。而现如今Adobe其最新的AI工具软件定价模式正开始纳入生成点数，或代表着的是AI对于工具软件生产效率的高倍率提升，内容行业的精品和爆款或将由更少的人员和更完善的工具制作。因此对于游戏、视觉、影视和MR等2D和3D内容行业来说，AI工具的出现或代表着相关行业在AI工具全面普及后内容生态或出现快速增长。

　　我们认为Adobe的生成式AI在应用端商业化落地是AI+工具软件浪潮的标志性事件，至此从生成式图片开始我们预计包括视频、3D内容以及助手类工具软件融入AI的步伐将加速，建议关注AIGC核心标的Unity、微软；港股我们持续建议关注受益于AI+工具软件核心趋势的美图公司；同时也建议关注受益于3D内容生产工具相关标的，建议关注掌趣科技、易点天下。

　　根据ICVIEWS所统计数据显示，虽然半导体市场持续低迷，但2023年仍将有13座新的12英寸晶圆厂上线。Yole预计未来三到五年全球晶圆厂相关投资约为8000亿美元。未来三到五年晶圆代工厂投资将有机会出现复苏，拉动半导体设备行业规模进一步上行。

　　根据中芯国际公告显示，2023年Q2产能利用率为78%，相较第一季度上涨了10%，公司判断2023H2销售收入将好于上半年。根据集微咨询统计的12/8英寸产线英寸晶圆代工预估新增产能大约18万片，8英寸晶圆代工预估新增产能大约10万片。国内扩产中，国产设备的必要性和重要性持续升级，行业向上动能显著。3、28nm加速追赶，国内设备企业积极布局

　　根据芯智讯信息，台积电总裁魏哲家在法说会上表示，高雄厂已动工但会修正投资方向，原本的28nm投资计划会改成更先进制程。台积电高雄厂的转向会进一步释放28nm

　　28nm将是可以重点竞争的细分领域。4、投资建议在晶圆厂投资有望复苏的情况下，设备行业中期景气度向上，同时设备国产化的重要性与必要性持续提升，国内设备行业向上动能显著。重点推荐：至纯科技、盛美上海、华峰测控、华海清科、拓荆股份、万业企业、北方华创、中微公司、芯源微等。封面图片来源：视觉中国-VCG9

　　（一）重磅消息 1、10月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，截至2023年9月末，中国央行的黄金储备7046万盎司（约2191.55吨），环比增加84万盎司（约26.12吨）。值得一提的是，这已经是央行连续第十一个月增加，累计增持规模达782万盎司。以国际黄金的最新价格（1847美元/盎司）计算，累计增持金额达144.4亿美元（约合人民币1054亿元）。 2、工信部公开征求对《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见》的征求意见稿，指出有序扩大电信业务对外开放，探索在自由贸易港等地区先行先试，试点扩大开放增值电信业务。统筹推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。 3、浙江国祥：10月7日，上交所就浙江国祥暂停首次公开发行答记者问。近日有自媒体关注浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况。上交所对此回应称，自媒体反映的有关情况，上交所在审核中已予以关注，进行了专门问询。目前浙江国祥已暂停IPO发行程序。将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。 （二）券商最新研判 东吴证券：假期全球发生了哪些大事？节后A股如何表现？ 1、海外市场复盘 “十一”期间全球股市、商品普跌，其中纳指领涨，原油领跌，十年美债冲高回落。其中汽车罢工、美国非农数据引发市场关注。美国方面，“政府关门”得以避免，但众议院议长麦卡锡遭罢免；美国多项经济数据指向分歧，ISM制造业、非农数据彰显经济韧性，而ADP就业人数不及预期初见颓势。欧洲方面，经济数据指向衰退大势已定。能源方面，国际油价下跌，沙特表示愿意增产，澳洲液化天然气罢工事件再度发酵。 2、中国宏观 政策信号方面： 工信部发文有序扩大电信业务对外开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。 《求是》印发重要文章《推进中国式现代化需要处理好若干重大关系》及国资委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。 经济数据方面： 我国9月PMI数据重返扩张区间，地产方面9月房企销售环比改善而同比数据依旧较弱，国庆期间文旅及免税购物修复较为强劲。 3、产业动态 汽车方面：特斯拉上市新款ModelY、北美Model3再次降价，华为系新车问界订单超预期。 医药方面：诺贝尔奖花落mRNA技术，诺和诺德赢得司美格鲁肽专利挑战，新研究表明GLP-1减肥药可能增加胃肠道疾病风险。 TMT方面：谷歌推出全球最大通用大模型之一RT-X，并开放训练数据集，华为将于10月10-11日举办第十四届全球移动宽带论坛，台积电将于10月19日召开季度发说会，三季度销售额同比下降11%。 4、国际关系 地缘政治方面：以色列遭火箭弹袭击，国防军宣布进入战争状态。 中美关系方面：白宫制定与中国高层的会晤计划，美商务部将42家中国企业列入出口管制清单。 5、节后A股走势研判 内部因素：当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑； 海外方面：我们仍维持此前基于基本面决策下的美债收益率筑顶中线趋势未改变的预判； 总结来说：当前内部流动性陷阱和外部流动性紧缩状态对股市压制下，市场后续将会怎么走，主要看政策推动下内需如何演绎，以及外部流动性的紧缩何时缓解。短期来看，部分投资人认为内部基本面明显好转可能尚需时日，美债收益率的下行可能也不会非常迅速，但是预期的变化很重要普通业务，若预期先于基本面变化或者美债利率筑顶预期走强，则股票市场可能提前反应。 中原证券：经济景气继续回升，市场有望筑底回升 1、官方PMI回升至扩张区间 9月官方制造业PMI为50.2%，较8月回升0.5个百分点，5个月后重回扩张区间。大型和小型企业景气度回升，中型企业景气持平。随着房地产、资本市场政策的陆续落实，企业预期逐步企稳，需求开始回升。管理层表示将“精准有力”地实施稳健的货币政策，着力扩大内需、提振信心。预计稳增政策将进一步发力，经济景气度回升的态势有望持续。 2、政策效果显现，工业企业盈利回升 前8个月全国规模以上工业企业实现利润总额46,558亿元，同比下降11.7%，降幅比前7个月收窄3.8个百分点。8月规模以上工业企业利润当月同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月同比首次实现正增长。工业企业盈利回升，显示政策效果正在发挥积极作用，回升的势头有望继续保持。 3、央行继续加大宏观调控力度 央行三季度会议强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。 4、美国非农就业强劲，核心通胀低于预期 美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期。8月PCE价格环比较7月上行0.2个百分点至0.4%，低于市场预期；同比3.5%，符合市场预期。8月实际个人消费支出环比0.1%，较7月的0.6%有所放缓。非农就业数据发布后，市场预期美联储在12月加息25个基点的可能性接近50%。 5、投资建议：市场有望筑底回升 经济景气度持续回升，PMI回到扩张区间，工业企业盈利逐步改善，降幅大幅收窄，8月出现正增长。长假出游数据表现较好。经济复苏态势良好，市场有望筑底回升，近期可重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业。 （三）券商行业掘金 天风证券：Adobe发布AI工具Firefly，生成式AI正加速整合进工作流 1、Firelfy内测生成超过10亿张图片 Adobe宣布其Firefly生成式人工智能模型现已在CreativeCloud、Express、ExperienceCloud等多个应用上投入商用，而CreativeCloud产品价格将上涨5%-10%，并为在线生成AI工具集Firefly也引入了基于点数的定价，不同账户将获得不同的点数用于使用Firefly。 AdobeFirefly是Adobe旗下生成式人工智能产品，核心功能包括基于生成式AI的文字生成图像、创意填充、文字效果以及创意重新着色，今年三月上线内测以来仅Photoshop测试版用户就生成了超过10亿张图片。 2、AI工具有望加速用户向高阶转化 Adobe结合AI后全产品线迎来新一轮提价，提价幅度在5%-10%左右，同时不同正式版本的用户将获得500-3000个生成点数，用户还可购买4.99美元获得额外的100生成点数。若与Dall-E等生成式图片模型横向对比，本次Adobe提价策略相对平滑，其目的在于促进用户尝试AI工具并加速普通用户向高级别专业用户转化从而提升整体ARPU水平。 3、生成式图像仅是开始，视频、3D等领域将逐步突破 Firefly的全面商业化现阶段仅仅是生成式人工智能引如创意生产工作流程的开始，未来Firefly驱动的生成式功能将在用于摄影、设计、视频、3D等领域，同时对于生成点数的消耗也预计会增加。工具软件整合AI的趋势愈发明显，Adobe旗下的矢量图、视频剪辑和3D内容等一众工具软件或将在生成式AI的驱动下迎来全新机遇。 4、AI浪潮下工具软件的定价模式正发生变化 从工具软件初期主流的License模式到现阶段主流的订阅制服务，我们认为其背后是SaaS公司和云服务的出现推动的商业模式变革。而现如今Adobe其最新的AI工具软件定价模式正开始纳入生成点数，或代表着的是AI对于工具软件生产效率的高倍率提升，内容行业的精品和爆款或将由更少的人员和更完善的工具制作。因此对于游戏、视觉、影视和MR等2D和3D内容行业来说，AI工具的出现或代表着相关行业在AI工具全面普及后内容生态或出现快速增长。 5、投资建议 我们认为Adobe的生成式AI在应用端商业化落地是AI+工具软件浪潮的标志性事件，至此从生成式图片开始我们预计包括视频、3D内容以及助手类工具软件融入AI的步伐将加速，建议关注AIGC核心标的Unity、微软；港股我们持续建议关注受益于AI+工具软件核心趋势的美图公司；同时也建议关注受益于3D内容生产工具相关标的，建议关注掌趣科技、易点天下。 华西证券：景气周期&国产替代驱动，半导体国产设备砥砺前行 1、晶圆厂投资有望复苏，设备中期维度景气度向上 根据ICVIEWS所统计数据显示，虽然半导体市场持续低迷，但2023年仍将有13座新的12英寸晶圆厂上线。Yole预计未来三到五年全球晶圆厂相关投资约为8000亿美元。未来三到五年晶圆代工厂投资将有机会出现复苏，拉动半导体设备行业规模进一步上行。 2、晶圆厂经营状况逐渐改善，扩产仍是中期规划 根据中芯国际公告显示，2023年Q2产能利用率为78%，相较第一季度上涨了10%，公司判断2023H2销售收入将好于上半年。根据集微咨询统计的12/8英寸产线英寸晶圆代工预估新增产能大约18万片，8英寸晶圆代工预估新增产能大约10万片。国内扩产中，国产设备的必要性和重要性持续升级，行业向上动能显著。 3、28nm加速追赶，国内设备企业积极布局 根据芯智讯信息，台积电总裁魏哲家在法说会上表示，高雄厂已动工但会修正投资方向，原本的28nm投资计划会改成更先进制程。台积电高雄厂的转向会进一步释放28nm产能的竞争空间，对于中国大陆的晶圆代工厂而言，28nm将是可以重点竞争的细分领域。 4、投资建议 在晶圆厂投资有望复苏的情况下，设备行业中期景气度向上，同时设备国产化的重要性与必要性持续提升，国内设备行业向上动能显著。重点推荐：至纯科技、盛美上海、华峰测控、华海清科、拓荆股份、万业企业、北方华创、中微公司、芯源微等。

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